（原标题：巨额关联交易金仍未收回胜亿优配，百年人寿自爆与万达之间的“隐秘往事”）
一纸长达29页的重大关联交易报告把百年人寿推上了风口浪尖。
近日，百年人寿官网发布了一份重大关联交易报告，这份报告披露了百年人寿与万达集团、万达商管、科瑞集团、大连一方等关联方进行的27次重大关联交易，累计交易额为257.61亿元。报告显示，截至目前仍有约84.35亿元余额未收回，其中万达系公司涉及未归还资金超46亿元，占比55%。
令人诧异的是，这份报告在挂网不久后就被撤了下来。那么，这些重大关联交易是以什么形式进行的？又透露出百年人寿和股东尤其是万达之间怎样的“隐秘往事”？这波操作是百年人寿的催债，还是对历史的清算？
来源：百年人寿重大关联交易的信息披露报告截图
万达系46亿元未结清
这份《关于百年人寿保险股份有限公司重大关联交易的信息披露报告》是根据《银行保险机构关联交易管理办法》等相关规定，予以披露的。它的时间跨度从2011年12月到2020年12月，前后一共9年时间。报告一共分为27个部分，合计金额257.61亿元，尚未退出余额84.3453亿元。
来源：达摩财经
报告中，所涉企业中万达系占多，其中有大连万达集团股份有限公司、大连万达商业管理集团股份有限公司、青岛万达影视投资有限公司、万达影视传媒有限公司。据统计，2015-2020年，百年人寿与万达系进行111.95亿元关联交易，目前仍有46亿元未结清，占比55%。
来源：百年人寿重大关联交易的信息披露报告截图
其中，2017年5月27日的一笔关联交易的余额为24.89亿元，关联对象为大连万达商业管理集团股份有限公司，该项目的名称为“共青城混改投资管理合伙企业（有限公司）”。值得注意的是，该项目是百年人寿与深圳市前海高搜易投资管理有限公司签署的合伙协议。公开信息显示，这家投资公司于2016年5月通过中国证券投资基金业协会私募基金管理人备案，也就是说该公司是可以开展私募基金投资业务的。由此可以推测百年人寿与万达之间的关联交易正是通过私募基金的方式进行的，并向万达系输送资金25亿元。采用私募基金方式，其交易细节等均不用公开，加之彼时穿透式监管仍未完善，所以这类关联关系难以追溯。
来源：百年人寿重大关联交易的信息披露报告截图
此外，信托因其底层资产明细不需要进行公开也成为百年人寿关联交易的重要通道之一。重大交易报告显示，2017年11月，百年人寿与渤海国际信托股份有限公司签署了《渤海信托从化奥特莱斯贷款项目集合资金信托计划之信任合同》，公司投资10亿元，认购渤海信托从化奥特莱斯贷款项目集合资金信托计划的信托份额。此次关联方依然是大连万达商业管理集团股份有限公司，关联交易余额7.19亿元。
从百年人寿与万达系的关联交易中可以看到，资金流向主要集中向万达商业地产相关项目，交易结构复杂，通过多层嵌套的私募基金、信托或资管计划等通道操作，同时部分交易未按规定及时披露关联关系。这种不透明的交易结构可能导致保险公司无法准确评估底层资产质量，一旦房地产企业出现债务危机（如苏宁、万达等），保险公司将面临巨额损失。
万达与百年人寿的“爱恨情仇”
为何在这份交易报告中万达系频现身影？这与2015年万达成为百年人寿第一大股东是分不开的。
经历了2003年-2012年房地产的“黄金十年”，步入2015年，随着房地产政策调控转向宽松，房企的融资需求仍然强烈，亟需通过收购金融牌照来获取低成本资金以支持地产扩张。此时的万达也是如此。2014年万达通过受让国电电力、辽宁时代万恒等股东的股权，逐步获得百年人寿约11.55%的股份，并在2015年成为第一大股东。
万达的入主标志着百年人寿进入“万达系”时代，但也为其后续的财务困境埋下伏笔。万达的到来结束了百年人寿自2009年至2014年的持续亏损，实现扭亏为盈，并稳稳地保持了七年的盈利势头。从2015年到2021年，百年人寿的净利润一路飙升，分别为0.32亿元、2.07亿元、3.51亿元、6.97亿元、2.23亿元、8.02亿元和5.88亿元，累计盈利高达29亿元。
不过令人大跌眼镜的是2022年百年人寿突然出现净亏损，高达27.1亿元。到了2023年第一季度，亏损势头仍未停止，净亏损达到10.5亿元。同时，百年人寿的净资产也迅速缩水。从2021年四季度的81.66亿元，跌至2022年四季度的3.23亿元，再到2023年第一季度，净资产已转为负数，达到-4.2亿元，这意味着百年人寿已经严重资不抵债。截至2023年第一季度，其核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别下降至64.43%和102.59%，逼近监管红线。此后，百年人寿暂停披露偿付能力报告。
从持续盈利到大额亏损，百年人寿与万达等股东间的重大关联交易不无关系。公开信息显示，在大连国资入主之前，百年人寿一共有17家法人股东，其中约10家为房地产企业，前十大股东中大连万达集团股份有限公司、大连一方地产有限公司、江西恒茂房地产开发有限公司、大连城市建设集团有限公司等均是房地产企业。根据百年人寿公告，万达集团通过旗下公司持有其11.55% 股权，对应出资额仅9亿元，却在2015年至2020年间累计从百年人寿调用资金超100 亿元。
2023年第一季度偿付能力报告还显示，百年人寿17位股东中有高达10位股东的股权被质押或冻结，涉及股份总数达到了50.69亿股，这一数字占据了公司全部股份的65.03%。在这其中，大连万达集团所持有的9亿股股票也未能幸免，同样处于被质押的状态。
为应对流动性危机、降低负债率，自2017年下半年开始，万达开始频繁抛售资产。据国家市场监管总局5月21日公示信息，万达再次出售48座广场，交易金额达500亿元，由太盟投资、腾讯、京东、阳光人寿等组成的财团接盘。据统计，自2023年起，王健林已累计卖掉了至少80座万达广场。
由于房地产投资流动性差，一旦市场下行，保险公司难以快速调整资产结构，导致资本充足率持续恶化。百年人寿的房地产关联交易模式在行业上行期可能带来高收益，但一旦市场下行，就会导致流动性危机、偿付能力恶化及治理风险。
是催债还是清算？
经历长期的疲累与伤痛，百年人寿在2024年年初迎来了第一大股东变更。大连财政局旗下的大连金运向百年人寿增资1.1亿元，大连金运子公司大连融达再将所持百年人寿10.12%股权，无偿划转给大连金运；至此，大连金运以11.51%的持股比例超越万达，成为百年人寿第一大股东。
同时，浦发银行原副行长王新浩获批出任百年人寿董事长；曾主导公司寿险改革的太保寿险副总裁戴文浩，则出任百年人寿总裁，“双浩”的到来，结束了百年人寿一、二把手接近三年的空缺状态。
面对困局，自2023年起，百年人寿也开启了一系列自救。一方面，联合波士顿咨询制定“启行工程”五年战略，打造适应市场需求的价值经营生态。2024年推出“启行新伙伴”优才计划扩大个险队伍；并与华大基因、上海细胞治疗、中源协和、海尔细胞库等企业合作，策划“保险+健康”；另一方面，加快回笼资产，高位减持权益资产。百年人寿曾大举投资A股，持有万丰奥威、嘉泽新能、美凯龙等多家公司股权。2024年初以来，踩上“低空经济”的万丰奥威股价一路上涨；当年5月至11月，百年人寿累计减持2.87%公司股份，套现约13.4亿元。
此外，为满足监管要求，也促使百年人寿不得不抛售万达相关资产，直接触发此次重大关联交易报告的发布。2024年银保监会“偿二代”新规要求险企对单一房企投资不得超过净资产5%，而百年人寿对万达的风险敞口已达8.7%，明显超出监管限制。此次重大关联交易的披露不仅是对此前股东的催账，更是对历史的清算。
对此，百年人寿表示，在加强关联交易前端管控的同时，公司也大力化解存量关联交易风险，针对关联交易的历史性和复杂性，公司组建了专业化的处置团队，并制定“一户一策”甚至“一户多策”的处置方案。除历史关联交易资产大部分已完成了安全回收之外，近年来尚有余额的关联交易资产也已成功回收了数十亿，并且对资产增加了包括优质物业抵押、优质主体增信等大量风险缓释措施，极大提升了资产安全性，未来关联交易余额将不断下降。
正如百年人寿所说，未来百年人寿需要以更加稳健的步伐，以如履薄冰的敬畏之心筑牢安全底线，以洞见未来的智慧擘画发展蓝图，穿越周期。希冀在时代变革的浪潮中，百年人寿能且行且珍惜。（《理财周刊-财事汇》出品）
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